Etter flere år med himmelferd for europeiske forsvarsaksjer er stemningen i ferd med å snu. Investorene begynner nå å tvile på om Europa faktisk har råd til de enorme opprustningsplanene politikerne har lovet.

Ifølge Financial Times har den europeiske forsvarsindeksen falt mer enn 15 prosent siden toppen i januar. Milliarder av euro er blitt visket bort fra verdien til kontinentets største våpen- og forsvarsselskaper.

Bakgrunnen er et stadig mer ubehagelig spørsmål: Hvor skal pengene komme fra?

Krigen i Midtøsten, høyere energipriser, økende statsgjeld og stigende renter gjør det dyrere for europeiske land å låne penger. Samtidig presses regjeringene til å bruke mer på både forsvar, energi og velferd.

– Markedet vil nå ha bevis, ikke bare løfter, skriver Financial Times.

Samtidig har krigene i Ukraina og Midtøsten endret synet på hva framtidens forsvar trenger. Investorene flytter i økende grad penger fra tradisjonelle våpenprodusenter til selskaper som utvikler droner, satellittsystemer og annen avansert teknologi.

Resultatet er at det som lenge var Europas heteste investering plutselig er blitt en av årets svakeste sektorer på børsene.

Flere analytikere mener nå at den letteste gevinsten i forsvarsaksjene allerede er tatt – og at framtiden avhenger av om europeiske regjeringer faktisk klarer å finansiere de enorme opprustningsløftene de har lovet.