ECB-president Christine Lagarde slår fast at sentralbanken ikke kan støtte EUs plan om å bruke frosne russiske aktiva til Ukraina hvis det bryter med forbudet mot pengefinansiering. Samtidig advarer hun om stigende tjenesteinflasjonen, men har også overraskende gode nyheter: AI-boomen driver den europeiske økonomien til uventet vekst.

Det var en travel torsdag for ECB-president Christine Lagarde da hun møtte pressen i Frankfurt. Mens EU-ledere bare noen timer unna i Brussel diskuterte hvordan man skal bruke Russlands frosne aktiva til å finansiere Ukraina, satte Lagarde foten ned.

Da den franske journalisten Philip Law presset på og spurte om ikke Ukrainas «overordnede interesser» burde være viktigere enn «rent faktiske juridiske hensyn», var Lagarde krystallklar:

– Vi er et område av verden som roser seg selv for å respektere rettstaten, og dette er en av kjennetegnene ved vårt demokrati. Men det er ikke for sentralbanken å faktisk oppmuntre eller støtte en mekanisme der vi ville bli pålagt å bryte artikkel 123 i traktaten. Pengefinansiering er ikke tillatt under traktaten. Dere kan ikke forvente at jeg skal validere en mekanisme der det ville være pengefinansiering. Dette er ganske opplagt, sa Lagarde bestemt.

Hun la til at hun er «fullt ut sikker» på at EU-lederne vil finne en løsning – men på den «vanlige europeiske måten»:

– Dere vet, det kan gå i sirkler, være tidkrevende og gi opphav til mye spekulasjon om det vil fungere eller ikke. Men jeg er sikker på at de vil finne en løsning fordi det er for viktig.

AI-boomen driver overraskende vekst

På tross av geopolitisk usikkerhet kommer Lagarde med overraskende gode nyheter om den europeiske økonomien. For andre gang på rad har ECB måttet oppjustere vekstprognosene.

– Vi tror det skjer en endring i økonomiene våre. Hvis dere ser på hva som har overrasket oss på oppsiden, er det karakteristisk for investeringer. Og det er ikke bare offentlig sektors utgifter, men også privat sektor – både store selskaper og SMB-er, sa Lagarde.

Hun peker på at investeringene i stor grad er knyttet til kunstig intelligens:

– Basert på data vi samler inn og undersøkelser vi gjennomfører, er investeringene i stor grad knyttet til utviklingen av AI. AI tar mange former, men spesielt datakapasitet, telekommunikasjon og ytterligere investeringer i immaterielle eiendeler – mer enn fysisk kapital – er virkelig karakteristisk for det vi ser for øyeblikket.

Vekttapsmedisin driver eksport?

En annen overraskelse for ECB er den uventede eksportveksten fra Europa.

– Bidraget fra eksporten har overrasket oss på oppsiden. Vi vet ikke om det utelukkende kan tilskrives vekttapsmedisin som i stor grad eksporteres, eller andre fenomener, men eksportbidraget har overrasket på oppsiden, sa Lagarde.

Hun viste spesielt til den kjemiske industrien og eksport fra Irland.

Bekymring for tjenesteinflasjonen

Men det er ikke bare gode nyheter. Lagarde uttrykker betydelig bekymring for den økende tjenesteinflasjon, som har steget fra 3,2% i september til 3,5% i november.

– Mye av dette er relatert til lønninger, og lønningene har overrasket oss på oppsiden. Hvis vi ser på kompensasjon per ansatt, er vi på 4%, som er mer enn det som var forventet, spesielt i septemberprognosene, sa hun.

Lagarde forklarer at lønnsveksten er en sterk bidragsyter til de fleste tjenesteaktiviteter. ECB forventer imidlertid at lønningene vil følge en svak nedadgående trend fremover, til litt under 3% ved utgangen av 2026.

– Vi er ydmyke. Vi ble overrasket mellom september og desember i prognosene våre, og det gjenspeiles i tallene våre, innrømmet hun.

Renter uendret – ingen forward guidance

ECB besluttet torsdag enstemmig å holde alle tre hovedrentene uendret. Lagarde understreket at sentralbanken følger en «møte-til-møte»-tilnærming uten å forhåndsforplikte seg til en rentebane.

– Det var enstemmig enighet rundt bordet om at alle opsjoner skal forbli på bordet, og at vi skal holde oss til møte-til-møte-tilnærmingen som er dataavhengig, uten noen fastsatt rentebane og ingen fastsatt dato for noe trekk, sa Lagarde.

Da journalister presset på om det var diskutert rentekutt eller renteøkninger under møtet, var svaret kontant:

– Nei.

Usikkerhet det største problemet

Lagarde pekte på at selv om mye har endret seg i økonomien, er én ting forblitt den samme – eller til og med forverret:

– Usikkerhet. Og usikkerhet er ikke en komfortabel posisjon. Så jeg tror vi alle lider av den graden av manglende komfort, sa hun.

Hun nevnte usikkerhet knyttet til geopolitikk, handelsbevegelser fra land med overkapasitet, og hva som skjer ved Europas grenser.

Stable coins og digital euro

Lagarde uttrykte også bekymring for såkalte multi-currency stablecoins, som hun mener kan true det europeiske systemet.

– Der jeg har en bekymring, er når du har en situasjon med flervalutas stablecoins, fordi det eksponerer reservene, oppløsningsmekanismene og innløsningsmekanismen i Europa til andre valutaer som kan være en trussel, sa hun.

På spørsmål om den digitale euroen kan bli en rollemodell for verden, korrigerte Lagarde:

– Vår ambisjon er ikke å være rollemodeller. Vår ambisjon er å sørge for at det i den digitale tidsalderen er en valuta som er anker for stabilitet for det finansielle systemet.

God jul fra ECB

Pressekonferansen ble avsluttet med julehilsener fra Lagarde:

– God jul, god ferie, hva enn som passer for dere som feirer eller ikke feirer. Og jeg ser frem til å se dere i det nye året, klare og fortsatt fast bestemt på å levere på vårt mandat og nå vårt mål.

Neste pressekonferanse er satt til 5. februar 2026.